Giá phân bón tăng mạnh trong nửa đầu năm 2026 giúp nhóm sản xuất urê ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực. Tuy nhiên, triển vọng nửa cuối năm có thể phân hóa khi giá urê thế giới hạ nhiệt, trong khi lợi thế từ hàng tồn kho giá thấp dần thu hẹp. Mirae Asset hiện đánh giá tích cực đối với DCM và DPM.
Xuất khẩu phân bón tăng mạnh, nhập khẩu giảm
Trong nửa đầu năm 2026, thị trường phân bón Việt Nam chịu tác động từ xu hướng tăng của giá phân bón và năng lượng thế giới. Nguồn cung trong nước nhìn chung vẫn được đảm bảo nhờ năng lực sản xuất urê và phân lân, trong khi kali, SA cùng một phần nguyên liệu đầu vào cho DAP và NPK vẫn phụ thuộc vào nhập khẩu.
Theo số liệu Cục Hải quan, 6 tháng đầu năm 2026, Việt Nam xuất khẩu khoảng 1,7 triệu tấn phân bón, tăng 52% so với mức 1,12 triệu tấn cùng kỳ năm trước. Kim ngạch xuất khẩu đạt 932,5 triệu USD, tăng 107,5%.
Campuchia là thị trường xuất khẩu lớn nhất với 330.633 tấn, trị giá 145,7 triệu USD, chiếm 15,6% tổng kim ngạch. Hàn Quốc đứng thứ hai với 148.559 tấn, trị giá 103,9 triệu USD, chiếm 11,1%; tiếp đến là Philippines với 118.257 tấn, trị giá 64,5 triệu USD, chiếm 6,9%.
Ở chiều ngược lại, Việt Nam nhập khẩu khoảng 2,08 triệu tấn phân bón, giảm 35,4% so với cùng kỳ. Kim ngạch nhập khẩu đạt 687,8 triệu USD, giảm 34,6%, trong khi giá nhập khẩu bình quân tăng 1,3%.
Trung Quốc tiếp tục là nguồn cung lớn nhất với 923.269 tấn, trị giá 272,8 triệu USD, chiếm 39,7% tổng kim ngạch nhập khẩu. Nga đứng thứ hai với 255.919 tấn, trị giá 124,1 triệu USD, chiếm 18%; Lào cung cấp 135.587 tấn, trị giá 48,4 triệu USD, chiếm 7%.
Sản lượng phân bón Việt Nam xuất khẩu và nhập khẩu
Trong bối cảnh trên, kết quả kinh doanh nửa đầu năm của các doanh nghiệp phân bón ghi nhận cải thiện tích cực.
Theo đó, Đạm Cà Mau (DCM) ghi nhận doanh thu thuần 11.998 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 1.856 tỷ đồng, tăng 54,8% trong nửa đầu năm.
Với kết quả này, DCM đã hoàn thành 68% kế hoạch doanh thu và tới 157% kế hoạch lợi nhuận sau thuế cả năm. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ việc doanh nghiệp đẩy mạnh xuất khẩu trong bối cảnh giá urê duy trì ở mức cao. Sản lượng urê xuất khẩu đạt 351.220 tấn, mang về 4.549 tỷ đồng doanh thu, tăng 112% so với cùng kỳ.
Tại Đạm Phú Mỹ (DPM), doanh thu thuần 6 tháng đạt 12.609 tỷ đồng, tăng 33,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.326,4 tỷ đồng, tăng 112,5%. DPM đã hoàn thành 71,6% kế hoạch doanh thu và 195,1% kế hoạch lợi nhuận năm.
Kết quả này được hỗ trợ bởi giá bán urê và NPK tăng so với cùng kỳ, trong khi giá khí nội địa tăng chậm hơn, qua đó giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp. Doanh thu tài chính cũng tăng 90,7%, lên 187,2 tỷ đồng.
Trong khi đó, DHB ghi nhận lợi nhuận tăng đột biến lên 850 tỷ đồng.
Kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp phân bón trong quý II/2026
Ở chiều ngược lại, nhóm DAP, NPK và một số doanh nghiệp phân lân chịu áp lực khi giá lưu huỳnh, amoniac và nguyên liệu đầu vào tăng nhanh hơn giá bán.
Lợi nhuận của DDV giảm 16,6% dù doanh thu tăng. BFC và LAS cũng ghi nhận lợi nhuận giảm lần lượt 25% và 64,4%. Một số doanh nghiệp phân lân quy mô nhỏ như VAF và NFC vẫn duy trì kết quả kinh doanh tích cực.
Như vậy, nhóm sản xuất urê đang là động lực tăng trưởng chính của ngành phân bón trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, diễn biến giá urê trong thời gian tới sẽ là yếu tố quan trọng quyết định khả năng duy trì mức tăng trưởng này.
Giá urê hạ nhiệt, lợi nhuận nửa cuối năm có thể chậm lại
Theo Mirae Asset, nhu cầu phân bón được kỳ vọng phục hồi từ cuối quý III/2026 và tăng rõ nét hơn trong quý cuối năm, khi thị trường bước vào vụ Đông Xuân 2026–2027.
Nguồn cung urê trong nước được dự báo tiếp tục ổn định nhờ công suất của các doanh nghiệp nội địa. Trong khi đó, giá phân bón có thể giảm so với đỉnh quý II nhưng vẫn duy trì trên mặt bằng năm 2025.
Điều này tiếp tục hỗ trợ doanh thu của nhóm sản xuất urê. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận của DCM và DPM được dự báo chậm lại so với nửa đầu năm do giá bán giảm và lợi thế từ lượng hàng tồn kho giá thấp dần thu hẹp.
Mirae Asset dự báo doanh thu thuần năm 2026 của DCM đạt 20.785 tỷ đồng, tăng 25%; lợi nhuận sau thuế đạt 2.690 tỷ đồng, tăng 37%.
Dự báo này dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ urê đạt 891.000 tấn, tăng 8%, và NPK đạt 350.000 tấn, tăng 14%. Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 24,9%, trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần giảm xuống 11,8%.
Đối với DPM, Mirae Asset dự báo doanh thu thuần năm 2026 đạt 20.728 tỷ đồng, tăng 25,1%; lợi nhuận sau thuế đạt 1.963 tỷ đồng, tăng 82,9%.
Sản lượng tiêu thụ urê được dự báo đạt 833.000 tấn, tăng 1,02%, trong khi NPK đạt 222.000 tấn, tăng 19,6%. Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng đạt 20,6%; doanh thu tài chính đạt 519,5 tỷ đồng, tăng 6,7%; tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần giảm xuống 10,8%.
Định giá cổ phiếu ngành đang thấp
Dù hiệu quả sinh lời được cải thiện, mặt bằng định giá giữa các doanh nghiệp phân bón đang có sự phân hóa rõ nét.
Theo Mirae Asset, DCM và DPM hiện vẫn giao dịch ở mức P/E thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm. Cụ thể, DCM có P/E khoảng 6,3 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 10,2 lần, trong khi ROE đạt 23,7%. DPM cũng đang giao dịch ở mức P/E khoảng 8,5 lần, thấp hơn mức trung bình 13,7 lần, dù ROE đã cải thiện lên 15,6%.
Mặt bằng định giá thấp trong khi khả năng sinh lời được cải thiện cho thấy thị trường vẫn duy trì sự thận trọng trước rủi ro lợi nhuận của nhóm phân bón đã tiến gần vùng đỉnh chu kỳ.
Đối với VAF và NFC, ROE cũng đang cao hơn đáng kể so với mức lịch sử, trong khi P/E vẫn duy trì ở vùng thấp. Đây có thể là dư địa hỗ trợ định giá nếu các doanh nghiệp tiếp tục duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong thời gian tới.
Ở chiều ngược lại, P/E và ROE của DDV và DHB cần được đánh giá thận trọng do lợi nhuận có mức độ biến động lớn.
P/E và ROE của các doanh nghiệp phân bón. Nguồn Mirae Asset
Nhìn chung, định giá hiện tại của nhóm phân bón đang phản ánh phần nào lo ngại về khả năng lợi nhuận đạt đỉnh chu kỳ. Việc nhiều cổ phiếu có ROE cải thiện nhưng vẫn giao dịch dưới P/E lịch sử có thể tạo dư địa tăng giá nếu chu kỳ giá phân bón kéo dài hơn dự kiến.
Ngược lại, nếu giá urê tiếp tục giảm mạnh và lợi nhuận điều chỉnh nhanh trong nửa cuối năm, mức định giá thấp hiện tại chưa chắc đã là yếu tố đủ để hỗ trợ giá cổ phiếu. Trong nhóm phân bón, Mirae Asset lựa chọn DCM và DPM với đánh giá tích cực.
Đối với DCM, EPS forward năm 2026 được dự báo đạt 5.080 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E forward khoảng 6,1 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm. Mirae Asset đánh giá tích cực DCM dựa trên ba yếu tố gồm: khả năng mở rộng lĩnh vực kinh doanh và đa dạng hóa nguồn thu; cơ cấu tài chính lành mạnh; và duy trì chính sách cổ tức ổn định. Công ty chứng khoán này đưa ra giá mục tiêu của DCM ở mức 40.600 đồng/cp với tăng trưởng EPS năm 2026 đạt 58,6%.
Với DPM, EPS forward năm 2026 được dự báo đạt 2.886 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E forward khoảng 7,6 lần. Mirae Asset cũng đánh giá tích cực DPM nhờ cơ cấu doanh thu đa dạng, hệ thống phân phối nội địa rộng và khả năng duy trì chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt. Thwo đó, giá mục tiêu của DPM ở mức 26.700 đồng/cp với tăng trưởng EPS cho năm 2026 lên tới 102,2%.
Diễn biến cổ phiếu DCM và DPM
Thơ Hoàng /Doanh Nhân Việt Nam
Nguồn: https://doanhnhanvn.vn/co-phieu-nganh-phan-bon-dcm-va-dpm-duoc-ky-vong-tang-truong-loi-nhuan-dinh-gia-van-thap.html - 07:33 | 03/09/2026